2015年8月13日
http://cn.nytimes.com/opinion/20150813/c13krugman-china-bites/zh-hant/
保羅·克魯格曼
人民幣貶值不該淺嘗輒止
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你是不是開始感覺到,在經濟政策上,
說一不二的習主席根本不知道自己在幹什麼?
中國做出的人民幣貶值決策,背後是有經濟理據的。
這不只是要獲得競爭優勢。
不管官方數據怎麼樣,中國的經濟走勢顯然是不妙的,
需要進行貨幣刺激措施。
但是貨幣政策自主性和固定匯率是不相容的;
中國的資本控制留出了一些餘地,
但仍然倍受資本外逃的困擾
——中國希望實現資本賬戶自由化,
以求獲得儲備貨幣的地位。
(這是個愚蠢的目標,但今天暫且不談。)
Fred R. Conrad/The New York Times
保羅·克魯格曼
因此,從單純的經濟角度考慮,
中國要實現自由浮動匯率,
像日本那樣隨心所欲地利用貨幣政策,是合乎情理的。
但一定要理解其運行機制才行。
日本在實行寬鬆貨幣政策的時候會刺激資金轉向海外,
致使日元下跌。
只有在投資者認為日元被低估,
希望購買日本證券以期日元上漲時,才會止住下跌。
在這裡面,匯率過高是一個基本組成部分。
然而中國既沒有讓人民幣匯率浮動,
也沒有充分地貶值,讓投資者覺得未來一定會上漲。
它只是稍稍有一些貶值。
查理·金德爾伯格(Charlie Kindleberger)管這叫「啃第一口櫻桃」。
(誰會只吃一口櫻桃呢?)
中國現在已經標明它的貨幣掛鈎不再牢固;
但貶值又遠遠不能創造看漲的預期
這一來一去會讓投資者確信,這個貨幣的未來走勢是下跌的
——也就是會加劇資本外逃(看起來已經開始了。)
接下來呢?
中國可以直接讓人民幣匯率浮動;
以中國經濟目前的狀況,
肯定會出現大幅貶值。
但這會嚴重加劇貿易對立,給外交政策帶來麻煩。
也許這樣的犧牲是值得的,但以目前的情況來看,
沒有任何跡象表明中國領導層打算走出這一步。
他們只是走出了一小步,創造了一點微不足道的效益,
卻導致前景預期的不穩定。
而這也提醒我們,
當今世界的治理者是多麼缺乏智慧。
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